2025年12月03日来源：

先正达最快今年重启港股IPO：农业科技巨头再迎资本时刻

据消息人士透露，全球最大的农业科技公司先正达正在与财务顾问密切接触，酝酿最快于2025年在香港交易所重启IPO。与一年前在A股寻求650亿元人民币巨额募资时的“全盘端上”不同，此次赴港，先正达似乎换了一套打法：主动瘦身，追求利润质量。

根据最新财报，先正达集团2025年前三季度实现营业收入209亿美元，同比微降2%。然而，在营收缩水的表象下，其盈利能力却出现了强劲反弹——EBITDA达到34亿美元，同比大幅增长25%。

回顾过去两年，先正达经历了一场痛苦的行业周期调整。2023年，受全球植保行业去库存及拉美市场需求萎缩影响，公司营收下降4%，EBITDA大跌；2024年营收进一步回落至288亿美元。市场曾一度担忧，这头庞大的农业巨象是否陷入了增长泥潭。

2025年前三季度，先正达中国市场营业收入为65亿美元，同比下降11%。财报明确指出，这主要受“粮谷贸易业务收缩”影响。粮谷贸易虽然流水大，但毛利极低，且受大宗商品价格波动影响剧烈。先正达主动收缩此类业务，虽然牺牲了营收规模，却实打实地提升了利润率。

与此同时，高技术壁垒的核心业务正在稳步修复。上半年，先正达植保业务营收同比增长3%至98亿美元，种子业务营收同比增长1%至33亿美元。结合此前披露的二季度玉米种子销售额激增29.5%的数据来看，先正达正在回归其“农业科技”的本质，而非单纯的“农业贸易”。

消息人士称，先正达在赴港IPO前，可能会考虑剥离部分非核心或亏损资产。在港股市场，投资者更看重资产回报率（ROE）和现金流稳定性，对低毛利的贸易资产估值极低。在A股，650亿元的募资规模和庞大的体量曾是先正达过会的障碍；而在香港，通过剥离低效资产，展现出EBITDA 25%的高增长性，先正达有望在路演中说服国际机构投资者，获得更高的发行倍数，从而在一定程度上弥补港股流动性不如A股的遗憾。

除了资产优化的主动选择，推动先正达加速IPO的，还有背后沉重的债务时钟。时间回拨到2017年，中国化工集团斥资430亿美元收购瑞士先正达。这笔世纪并购虽然让化工集团一举掌握了全球顶尖的农业芯片技术，但也留下了高昂的债务成本。在此前A股的招股书中，先正达曾计划将195亿元募资用于偿还长期债务。如今，全球美元利率虽有波动，但仍处于高位，巨额的财务费用持续侵蚀着公司的净利润。

通过上市建立长效融资机制，置换高息债务，是先正达不得不做的一道必答题。A股的门槛既然短期难以跨越，那么规则更透明、确定性更强的香港市场，就成了先正达唯一的出口，2025年前三季度EBITDA的修复，正是为了证明其具备足够的偿债能力和造血能力。

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